2020新冠疫情对整个宏观经济产生了一定的冲击，家居零售业也不例外。但随着国内疫情的稳定，家用电器零售行业的经营状况自下半年开始迅速好转。

春江水暖鸭先知红星美凯龙(601828.SH)是中国最大的家庭零售企业，该公司公布的双十一战报直接印证了该公司在第四季度业绩的改善情况更加显著。该公司的这一业绩同样令人充满信心。

据公开资料显示，从2020年10月21日到11月11日，红星美凯龙在天猫数字商场累计成交总额达151.52亿元，其中官方旗舰店已跻身天猫双1111百亿元的行列。另外，红星美凯龙通过有效的全链路引流，在线上成交占总成交的21%以上，同城站轻店协助经销商平均单店货品在线上成交150000以上。另外，红星美凯龙的用户运营指数也创下了新的新高，其中，店铺平均日访问量同比增长556%，新增会员13万人，通过线上引流使线下购物的客流量增加近5倍。

从2020年开始，财务数据也反映了基本面的改善。结果显示，从第一季度到第三季度，红星美凯龙实现营业收入由25.56亿元逐步上升至35.03亿元，净利润由4.01亿元上升至6.94亿元，营业收入和净利润双双稳步上升。

展望2021年，由于目前国内外新冠疫苗的研发和接种已取得积极进展，中国上市公司在2021年的经营增长势头已被广泛看好。至于家居行业，业内人士认为，考虑到2020年一到三线城市一二手房成交情况较好，2021年家居行业整体经营恢复甚至超过2019年的水平，将是一个很大的可能性。

但是，不可否认的是，近年来，由于新开店的资本支出增长较快，使红星美凯龙在资金方面也面临一定的压力。而且红星美凯龙“变幻莫测”的背后，是近期上市公司融资工具多姿多彩，控杠杆效果明显。

除了积极乐观的基本面之外，更坚实的融资工具还在于红星美凯龙拥有优质的优质资产，如以二线核心地段为主的自有房产以及沪港两地上市公司这一平台。

据年度报告等公开资料显示，目前红星美凯龙拥有价值约910亿元的房产，这为其提供了强大的融资“蓄水池”功能。到2020年6月底，红星美凯龙通过自有房产抵押贷款获得贷款336.47亿元，抵押率低于45%。它不但充分说明红星美凯龙在使用杠杆方面的谨慎态度，而且还为其未来融资留出了足够的弹性空间。若按50%的平均抵押率估算，自有房产抵押贷款仍有约118亿元的增量空间。

红星美凯龙在直接融资方面，已于2020年9月18日获得证监会批准的60亿元公司债额度。据介绍，截至目前，这60亿元的债券额度只使用了5亿元，还有55亿元的债券额度没有使用。

从今年开始，红星美凯龙母公司的发债也相当顺利。除近期上交所受理的30亿元私募债券外，2020年7月，红星美凯龙控股还获得了证监会批准的100亿元公司债。据悉，这100亿元的企业债额度目前只使用了25亿元，还有75亿元的额度没有使用。

能够获得充足的公司债额度，是因为红星美凯龙多年来在国内均获得AAA的主体信用评级。据上交所网站披露，2020年5月27日，中诚信国际信用评级有限责任公司发布了《红星美凯龙家居集团股份有限公司2018年公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2020)》和《红星美凯龙家居集团股份有限公司2019年公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2020)》，两份评级报告维持公司主体信用AAA级，评级展望保持稳定。

据悉，红星美凯龙新发行的债券主要用于置换债务，通俗地说，就是“借新还旧”，不会导致有息债务增加。此外，从今年的业绩来看，红星美凯龙全年到期的有息债务规模从第三季度开始出现明显下降。内部人士称，今后，红星美凯龙可根据实际经营情况和偿债需求，选择在适当时机，以适当价格发行公司债。

红星美凯龙作为一家上市公司，也可以通过定增方式优化债务结构。据报道，2020年6月4日，红星美凯龙对外公布了A股定向增发方案，募集资金总额约37亿元。

就间接融资而言，红星美凯龙与国有大银行、股份制银行等金融机构保持了良好的合作关系。红星美凯龙在2020年半年度报告中表示，公司已与工商银行、建设银行、农业银行、交通银行等国有大型银行以及招商银行、民生银行、中信银行、盛京银行等全国性股份制银行进行了全面战略合作。到2020年6月底，红星美凯龙获得了22家银行共387.32亿元综合授信，其中74.62亿元尚未使用。据悉，该公司实际拥有的银行贷款总额远高于此，随着具体融资项目的落地可逐步释放。

除通过融资来加速发展外，对于红星美凯龙这样规模庞大的企业，如何维持良好的现金流也是检验企业经营水平的一个必考题目。红星美凯龙近几年的收益报告显示了一个有趣的数据：该公司的货币资金一直保持在不低于60亿元的水平。

内部人士指出，红星美凯龙应该采取“最佳库存现金”的财务战略，而企业对安全底线十分清楚。实际上，回顾红星美凯龙两年的业绩就可以发现，在追求企业稳健发展的同时，企业积极控制杠杆，确保债务风险得到有效控制。今年的疫情下，这一举措似乎更加明显。

据2020年财报，红星美凯龙第三季度末资产负债率较上年同期下降61.2%，一年内到期的有息负债减少到165亿元。另外，今年红星美凯龙投资活动现金净流出除一季度在年初未完全爆发的情况下，落地前年度签约存量项目外，单季净流出36.96亿元，后续三、四个季度合计只有17.68亿元，这充分反映出红星美凯龙控制了资本支出，减少了新商场项目开发的导向，通过委管等轻资产模式扩大了其在三线及其他城市的战略布局。

到2020年9月底，红星美凯龙的有息负债规模约为477亿元，与公司1307亿元的总资产相比，实际上还不算多。再者，经过推算，我们可以发现红星美凯龙在一年内可以通过自有现金流以及各种外部融资渠道筹集到超过390亿元(一年内净现金净流入约50亿元，货币资金约60亿元，债券额度约55亿元，银行已获批的未动用信贷额度约75亿元，定增募资约37亿元，自有房产仍可获得抵押贷款增量空间约118亿元)，远远超过了在一年内到期的约165亿元有息负债，可见红星美凯龙债务并不可怕。